参考上轮周期，出清阶段股价举座呈高涨趋势

　　上一轮锂周期若以第一个Bald hill停产名目动作驱动出清的信号合手续约15个月。在此技术股价虽有波动但举座仍为高涨趋势。以赣锋锂业为例，统共15月出清周期股价仍高涨162.3% (2019年8月1日-2020年10月30日）。自2024年1月起，已有先后6座澳洲矿山发布减产、停产或者宽限，把柄最新24年Q4的各个矿山季报来看，如Wodgina、Marion矿山等均出现了价钱照旧低于FOB资本的情况，不放手2025年内出现进一步减产/停产的可能性，从而使供需形势进一步向好。

　　锂矿衰败估值的“锚”，重置资本法或可更公允地反应企业的钞票价值

　　复盘21年于今锂矿板块股价推崇，咱们以为锂矿衰败估值的“锚”，以年内平均PE（TTM）动作办法，当周期启动上行时不少公司PE高达几百倍，当锂价见顶后，不少公司PE回落到10倍以内（2022年锂价见顶体面前2023年PE TTM），尔后2024年平均PE（TTM）又有所抬升。因此咱们以为如果及第其他的估值顺次（如重置资本等），或好像更多考究到矿业公司自身的“资源属性”，磋议到锂价夙昔的波动性，当钞票的账面价值与真不二价值不匹配时，或可接纳重置资本法更公允地反应企业的钞票价值。

　　锂矿重置资本测算包括以矿业权为主的无形钞票以及锂盐冶真金不怕火厂、矿山采取厂为主的固定钞票等

　　重置资本法主淌若通过在面前条目下再行购置或成立一个全新情景的评估对象所需的一说念资本，因而针对锂矿公司锂业务的重置资本包括以矿业权为主的无形钞票以及锂盐冶真金不怕火厂、矿山采取厂为主的固定钞票。咱们参考2024年于今最新的一笔往来价钱臆度打算出单吨锂资源价值并乘以各个锂矿的资源量动作矿业权的重置资本；通过臆度打算平均的单吨碳酸锂冶真金不怕火厂（锂辉石、锂云母及盐湖）投资额以及单吨锂云母、锂辉石精矿采取厂的投资额，通过将投资额乘以各个上市公司的成新率（类似的以固定钞票账面价值/原值臆度打算）获取固定钞票的重置资本。其他的钞票的重置资本暂以钞票欠债表上的账面价值简化解决臆度打算，其他钞票重置资本=（流动钞票-货币现款）+（非流动钞票-固定钞票-无形钞票）。

　　从重置资本臆度打算成果看，即使只磋议锂矿业务部分公司也照旧处于折价

　　从测算成果看，在仅磋议锂矿业务的情况下，赣锋锂业、天皆锂业、盛新锂能、雅化集团的重置资本照旧高于当前市值，其中雅化集团未磋议民爆业务。其他公司的重置资本虽低于当前市值，由于暂未测算非锂业务的重置资本，因而这类公司重置资本臆度打算成果可能偏低估：包括中矿资源、永兴材料、国城矿业、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、融捷股份、川能能源、江特电机。

　　风险指示：国表里新能源汽车产量不足预期猪猪系列，大众矿山产能产量扩展超预期的风险；联系计谋调控和地缘政事风险；重置资本测算的偏差风险；锂价不足预期等。