机构指出，2025年城燃公司管说念气成本较2024年看护相对稳健，成本波动将主要源于入口LNG价钱变化。刻下海外自然气价钱看护相对低位，跟着后续顺价继续鼓舞，城燃公司毛差有望进一步回升。从行业发展阶段来看勾引 处男，城燃慢缓步入练习期，红利价值较以往愈加突显。

　　中枢逻辑

　　1.估量2025年寰球城燃采购成本下行。从2023年自然气产量结构来看勾引 处男，中石油占比58%、中石化占比17%，共计占到寰球产量的75%。辘集前文论断，中石油2025年度公约提价3分、中石化2025年度公约降价9分；中石油和中石化的公约量详尽价钱估量捏平。同期，不雅察到中石油和中石化关于市集价钱下行的预期，中石油在2025年公约的调峰量中将上浮比例由上一周期上浮100%镌汰至上浮90%、中石化胜仗将基础量价钱上浮比例下调。跟着俄乌花样缓解，供给担忧放松，估量2025年寰球城燃采购成本将下行。

　　2.燃气需求结构因气电及LNG重卡界限用气量增长而编削，客户定位各别使得城燃公司受益于行业需求结构变化带来的售气量增量较小，本轮复苏中龙头城燃销气量增长势头偏弱；瞻望2025年，传统需求复苏、“一城一企”战术推动等助力龙头城燃售气量增长或有截止提速；毛差拓荒、气量增长等助力城燃事迹重拾增长，同期龙头城燃公司估值大齐处于历史底部，成立性价比卓越。

　　3.解放现款流改善，股息价值突显。沟通现款流改善重叠成本开支放缓，城燃公司解放现款流有望擢升：1）盈利结构优化，沟通现款流相识性擢升：接驳承压配景下，城燃公司通过双端布局（C端打造以厨房产物、安防产物为主的智营生态圈+B端发展详尽动力业务）积极发展升值业务；跟着升值业务发展，城燃公司盈利结构捏续优化，沟通现款流相识性擢升：自然气销售、升值业务（存量客户业务，现款流可捏续）盈利占比擢升，接驳业务（增量客户业务，仅孝敬一次性现款流）占比下落。此外，营运资金贬责提效有望进一步增厚城燃公司沟通现款流。2）成本开支放缓：自然气消耗增速放缓的大配景下，寰球城燃疆域基本造成，竞争花样较为相识；后续代表性城燃公司收购开支有望处于较低水平，成本开支节律趋缓。参考老牌城燃龙头香港中华煤气历史分成趋势，判断刻下位置龙头城燃公司分成比例仍然具备擢腾飞间，股息价值值得期待。

　　利好个股：

　　华源证券提议热心：华润燃气、昆仑动力、新奥动力、中国燃气等勾引 处男。